亚搏(中国)一站式服务官方网站 GLP-1药物的“金山”怎样挖？奥博成本应大为：中国药企还在“卖青苗”，但主场契机远未扫尾

一场对于 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1 ‌）类药物的"淘金高涨"正在全球掀翻。

诺和诺德的司好意思格鲁肽与礼来的替尔泊肽在 2025 年协力创下最初 700 亿好意思元销售额，这个数字也曾远远超出医药行业已往对"重磅炸弹"的默契。近日，奥博成本亚洲团队施行董事应大为在一场行业论坛上直言："频繁一个药作念到 10 到 20 亿好意思元就算重磅炸弹，按照刻下的圭臬也曾涨到 20 亿好意思元，但跟 700 亿好意思元的差距巨大。"

他进一步将这一数字放入历史坐标中对比：也曾的"药王" K 药（帕博利珠单抗）在峰值年份卖出 300 多亿好意思元、修好意思乐卖出 200 多亿好意思元、创造了小分子药物销售名胜的丙肝诊治药索非布韦上市前两年销售额达到 200 亿好意思元，更早的立普妥峰值达 130 亿好意思元。应大为认为，更环节的是，这个数字还在以惊东谈主的速率增长，"增长的瓶颈以至不是能不可卖出去，而是能不可分娩出来。只须分娩得出来，就卖得出去"。

有共鸣认为，GLP-1 类药物的全球年销售额最终可能冲破 2000 亿好意思元。行为参照，刻下中国药物商场的总范畴约莫在 3000 亿好意思元。应大为综合了这场变革的颠覆性："已往五年全球医药商场的增速，扣掉（新冠）疫情以来的通胀，一年也就 5% 露面。光是这两个品种的增长孝敬就最初三分之一。这也曾不像是一个药品，更像是某种巨大的经济表象。"

出海之路：中国药企为何只可"卖青苗"？

面对这么一座"金山"，中国公司如何掘金？应大为的不雅察直指实际：最理念念的相貌是我方开导、我方国际销售，但实际是，"今天全中国系数的医药企业里，大概在国际卖立异药的公司，严格来说惟有一家，就是百济神州"。他提到，即即是恒瑞医药、皆鲁制药这些国内的龙头企业，也欠缺在国际开展注册性临床的才略。

因此，中国 GLP-1 研发企业脚下惟有两条出海旅途：要么授权给国际药企，要么通过 NewCo（新竖立公司）模式与基金互助。应大为作念了一张详备的表格，涵盖系数公开露出金额的中国 GLP-1 交游，从打针到口服、从小分子到多肽，应有尽有。而当他将中国样式与国际样式对比时，一幅"冰火两重天"的画面显败露来。

"中国样式全在左下角，国际样式全在右上角。"他用手势比划着，"横坐标是临床阶段，纵坐标是首付款。中国的样式阶段早、首付款低，而国际全是后期、高价。"

应大为零星指出，国际险些找不到一个 GLP-1 的早期授权交游。"唯独能找到的是 2018 年礼来买的一个小分子 GLP-1，当时的商场跟今天全都不是一个宗旨，莫得太大参考价值。"

中国与国际 GLP-1 和代谢样式交游范畴比较

为什么会有这么的代际差？应大为的分析纲举目张："对买家来讲，GLP-1 是一个巨大插足、巨大讲述的范畴。对任何一家 MNC（跨国公司）来说，哪怕再有钱，要进入这个范畴都要下很大决心。难点不是找不到金钱——几亿好意思元就能从中国买到很好的样式——但接下来要作念几许事？临床三期，不是作念一个，最起码两个，要卖得好可能要 10 个三期、四期锤真金不怕火，每一个插足都是几亿好意思元以上，追踪好多年。还要建全球销售体系，养深广的销售团队。"

在这种心态下，MNC 的礼聘零星认识："要是的确看好，一定是花大价钱买最靠谱的东西，临床后期、科学上莫得太大风险。花 7000 万（元）买个早期样式，后头还要投几十亿（元）去开导，不如一启动就花几十亿（元）买个老到的，心里有底。"

而中国公司之是以不得不在极早期阶段就"卖青苗"，应大为认为，根源在于国际开导才略的缺失。"要是莫得才略在国际阐扬一个雅瞻念的数据，要是不马上卖出去，竞争差距会越来越大，越来越莫得契机。这是很可惜的事情。"同期，中国 BD（商务拓展）团队对 MNC 有筹备者的心态、对"他们念念看什么样的数据、谁是环节有筹备东谈主"的把捏，"与国外比拟差距照旧很大"。他将此视为中国药企改日国际化必须直面的课题。

但应大为也给出了乐不雅的一面：仍然有不少巨头尚未在 GLP-1 或代谢范畴明确落子，比如诺华、罗氏、默克等，"那亦然中国公司改日从 BD 角度可以寻找的契机"。

主场作战：千亿蛋糕与" 10 到 20 家玩家"的口头

比拟出海的悉力，中国商场才是当下更不甘示弱的战场。应大为用三种估算要领，勾画出中国 GLP-1 商场的潜在范畴。

第一种要判辨显泼辣。"中国立异药商场占全球立异药商场的比例，环球可能比较骇怪—— 3%。"应大为解释说，这与订价相反、支付端多种原因计划。但他确信这一比例一定会上升，"跟着医保支付结构从仿制药、过专利原研药向立异药歪斜，亚搏(中国)一站式服务官方网站中国立异药的增速一定高于全球"。假定 10 年后从 3% 酿成 4%，按全球 2000 亿好意思元峰值盘算，对应约 500 亿元东谈主民币。"这是比较保守的臆测。"

第二种要领从需求侧算起。中国超重和肥美东谈主口刻下约 4 亿，而卫生部门的瞻望骄横，"改日 10 年可能要加倍"，这意味着约 70% 的成年东谈主可能濒临超重或肥美。假定其中 1% 的东谈主喜悦使用 GLP-1 养息，司好意思格鲁肽专利到期后仿制药价钱降至每月 200 元，养息 6 个月，三者相乘，接近 1000 亿元东谈主民币。

第三种要领将 GLP-1 视为浪费品，对标打针类医好意思家具（玻尿酸、肉毒素）。中国打针医好意思家具占全球的比例约 10% 以上，若 GLP-1 达到相似渗入率，则可算出约 1400 亿元东谈主民币。

不管哪种算法，论断都指向归并个标的：千亿元级别的原土契机。那么，谁能分到这块蛋糕？

应大为以 PD-1（法子性细胞蚀本卵白 -1）为参照，好意思国商场批了 8 家 PD-1，K 药占 74%、O 药（纳武利尤单抗）占 23%，两家吃掉 97%，其余玩家"获批都不是为了成绩，而是为了名或者联用"。而中国刻下有 15 家 PD-1 企业，"最大份额的百济神州占比也不外 23%，5% 以上的玩家有 8 家。哪怕家具上市很晚，哪怕公司不算大，依然能切一个角"。

他认为：" GLP-1 的商场会比 PD-1 大得多，能容纳的玩门户量会远远最初 PD-1。我个东谈主认为，10 到 20 家以至更多的公司能在这内部赚到钱。"

他零星举了艾力斯的案例。在中国商场，一款三代 EGFR（表皮孕育因子受体）药物，阿斯利康、豪森、艾力斯三家商场份额险些一样。最耐东谈主寻味的是，艾力斯是最小的公司，家具上市最晚，却凭借优秀的交易运作完了了很高的罢休和健康的盈利水平。应大为说："不是每家小公司都能作念到，但这也给了咱们启示：GLP-1 药物的研发企业有契机我方作念交易化，通过有用的运作赚到钱。"

输赢手在那里？更进击的是综合健康获益

当上百个样式扎堆，分子自身的相反越来越小时，真确的输赢手在那里？应大为抛出了一个不雅点——今天环球对 GLP-1 药物过于了解了，反而容易忽略一些平凡东谈主的基本感受。

起先是疗效。应大为教唆，不要死抠"减重 14% 照旧 13% "，"抵浪费者来说莫得分裂"。更进击的是综合健康获益："你减了体重，给你带来了什么？体脂率是不是改善了？肌肉量是增多照旧减少？内脏脂肪怎样样？"他强调，这些宗旨大大都浪费者并不认识，而企业可以通过运筹帷幄找到我方家具特有的叙事。另外，弥远保管和不反弹，亦然浪费者零星介怀的。

其次是反作用。应大为指出，跨运筹帷幄比较不良响应发生率随机公允，但"零碎率照旧能阐述许多问题"，况且"不良响应继续多长本事、发生的频次是几许？是吃第一天恶心，照旧吃了两个月还恶心？"这都会极大影响浪费者的礼聘。不同东谈主群——零星肥美、一般肥美、伴有脂肪肝或其他基础疾病，对药物的耐受性也各不疏导。

对于更前沿的布局，应大为用一个纯的确案例泼了冷水。Wave Life Science 一个多月前公布了一项临床一期数据：完了了 PD（药效学）筹备，内脏脂肪、总脂肪有改善，但莫得责骂体重。公司以为数据可以，但公布今日股价大跌 50%。

在他看来，原因很凯旋："减重能产生健康获益，通过 GLP-1 也曾获得公认，这是一条被考据的监管旅途。要是不减重，天然减脂增肌，但监管怎样看？病东谈主获益怎样评释？"况且从浪费者角度，"家里称一下体重就看到了，你说减脂增肌，不可能东谈主东谈主家里都有一个体脂称"。这给商场推论增多了巨浩劫度。

应大为给出了两个期许："第一个，但愿中国企业能依靠 GLP-1 药物，出现下一家像百济神州这么的公司，以至借助这个风口成为一家真确的 MNC。第二个期许更实际，但愿中国企业在国内商场掘到金，作念出相反化的家具，造福患者。"

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